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正文1． 投资建议预计精测转债上市首日定价区间为106~107元。按照2019年3月26日收盘价计算，精测转债对应平价为97.29元。目前同等平价附近且评级同为AA-的钧达转债转股溢价率为9.22%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，发行规模不大，我们预计精测转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为106~108元。绝对估值下，理论价格为106~107元。综合考虑，我们预计精测转债上市首日的定价区间为106~107元。

严跃进指出，这一政策体现了当前公积金贷款的管控思路，“认房又认贷”说明当前公积金发放的节奏有所收紧，对相应购房者加大审核，防范一些投资投机性的购房需求。不过同时，后续利用这部分公积金资源可以更加惠及刚需，刚需的楼盘销售可能会更好，改善型楼盘相应的市场交易可能会受到影响。

责任编辑：张建利来源 北京商报记者蒋梦惟文 关子辰作为国际OTA巨头，Booking近几年在中国的每一步落子都颇具深意。11月8日，北京商报记者获悉，参加第五届世界互联网大会的Booking首席执行官GlennD.Fogel表态，Booking将加大对中国市场的投资。不少业内人士表示，由于技术和资源等方面面临挑战，Booking在中国市场的布局大多以投资或合作的方式进行，不过接下来Booking很可能准备走向台前，届时，国内OTA行业可能会引发新一轮战局。

以技术创新研发为立足点。公司积极研发AOI光学检测系统和平板显示自动化设备，使公司在Array制程和Cell制程的检测形成自有技术。为加快产品开发进度、提升技术水平，公司在自主研发的基础上，于2014年引进了宏濑光电和台湾光达关于AOI光学检测系统和平板显示自动化设备相关的专利等知识产权。公司成为行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制，和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业，并拥有多项专利、软件著作权和软件产品登记证书，形成了“光、机、电”技术一体化的优势。2015至2017年，公司研发投入和研发人员占比快速提高。2018年前三季度，公司研发费用投入达0.99亿元，同比增长38.56%。

根据步长制药年报的信息，公司2018年销售费用高达80.36亿元，占营业收入比例为59%，高于行业平均水平。其中，市场、学术推广费及咨询费74.86亿元，较上年数有所增长，占比超90%，其他费用9246万元。对于80亿元的销售费用，《问询函》要求步长制药补充披露主要核算内容及对应金额、主要支付对象是否为关联方，同时要说明合理性，另自查并说明是否存在为控股股东、实际控制人或其关联方垫付资金、承担费用行为。

这也引发业内的讨论。有媒体报道称，古井贡酒“高毛利、低净利”之谜在于销售费用偏高，甚至每年挥洒百万瓶样品酒。《中国经营报》记者致电古井贡董秘办，对方回应称，对此言论不发表任何意见，亦不接受外界采访，一切以公司公告为主。熟悉安徽市场的白酒营销专家蔡学飞表示，古井贡酒近几年业绩提升较快，源于自身的快速扩张。在新开辟领域，古井贡酒势必会加大投入，这也是该公司销售费用偏高的主要原因之一。此外，徽酒营销风格就是通过高资源投入打造渠道壁垒，进而实现市场占领。